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数少ない成長企業であるDeNAとグリーの株価はどうなる

2011年04月19日

数少ない成長企業であるDeNAとグリーの株価はどうなる

 東京証券取引所第1部に上場している全銘柄の株価純資産倍率(PBR)は1.07倍(4月15日現在)です。

 つまり全銘柄の純資産(資産から負債を差し引いた会社の純財産額。株主資本とも言います)の合計と、全銘柄の時価総額の合計がほとんど変わらないのです。因みに東京証券取引所第1部全銘柄の時価総額の合計は292兆円くらいです。

 東京証券取引所第1部には日本を代表する企業の大半が含まれ、将来にわたって収益を出し続けていくはずなので、時価総額はそれらを反映して純資産より高く(つまりPBRが1より大きく)なるべきなのですが、残念ながらそうなっていません。

 米国株式市場全体のPBRが1.7倍程度、欧州主要国で1.5倍程度です。

 その東京証券取引所第1部で数少ない成長企業とされるDeNA(銘柄コード2432)とグリー(3632)は、両方ともずっとPBRが10倍を超えて取引されており、それだけ成長性が評価された株価になっていました。

 両社とも自社のSNS会員に主に携帯電話用のゲームを提供し、原則無料ですがアイテムなどを有料販売して高収益を上げています。もっと正確に言うと自社のSNSサイトをゲーム開発会社に提供して収益を分けるプラットフォーム型の事業と言えます。

 しかし、最近両社とも足元の収益は絶好調なのにもかかわらず、株価が伸び悩み、結果PBRがかなり小さくなってきているのです。

 DeNAの2011年3月に終わった決算は、売上1130億円、経常利益520億円、純利益300億円と絶好調だったようで、昨年11月には米国のスマートフォン向けサービス提供会社を340億円程で買収して、将来への備えも怠りません。

 2010年3月末(つまり約1年前)、DeNAの連結純資産が366億円で時価総額は3363億円(分割調整後の株価で2306円)でした。つまりPBRが9.2倍だったのです。

 2011年3月現在の純資産はまだ発表されていませんので、2010年12月末現在の純資産を見てみますと732億円と、この9カ月の高収益で倍以上になっているのですが、2010年12月末の時価総額は4391億円(株価2912円)でPBRは6.0倍に落ちているのです。

 4月16日の株価は2820円ですので、時価総額は4252億円まで減少しています。

 つまり、この1年間で520億円も経常利益を稼ぎ、純資産を倍増以上にしているのに比べれば、時価総額の上昇は明らかに割り負けており、結果PBRが低下しているのです。

 グリーについても同じようなことが言えます。

 2010年6月に終わった決算で、売上352億円、経常利益196億円、純利益115億円とこれまた絶好調で、2010年6月末現在の純資産が205億円、これに対して時価総額が3221億円(分割調整株価で1424円)でPBRが15.7倍もありました。

 これに対して2010年12月までの半年間で、売上143億円、経常利益69億円、純利益41億円と依然として絶好調で、2010年12月末現在の純資産が275億円まで増加しているのですが、時価総額は2350億円(株価1033円)と減少しておりPBRは8.54倍まで低下しています。

 4月16日現在の株価は1404円まで上昇しているのですが、それでも2010年6月末の株価(1424円)より安いのです。

 ここでDeNAにもグリーにもはっきりと言えることは、確かに両社とも市場の期待以上の収益を上げている成長企業なのですが、あまりにもそれ以前の株価が割高に買われすぎており、実際の高収益にもかかわらず株価があまり反応しなくなっているのです。

 逆に言えば、両者の収益が少しでも市場の期待を下回るようになれば(それでも大変な成長企業であることには違いないのですが)PBRがもっと低下し、結果株価が値下りすることになると思われます。

 同じようにSNS大手のミクシィ(銘柄コード2121)は、毎年の経常利益が30億円程度とコンスタントに利益を上げているのですがDeNAやグリーと比べると見劣りするため、PBRも3倍程度まで下がってしまい、ここ1年で株価が半値以下になっているのです。

 DeNAもグリーも数少ない成長企業なのですが、残念ながらかなり先食いした株価になっており、このまま高収益を上げ続けたとしても、株価をさらに上昇させることは困難だと思われます。そして株価の上昇が止まると、不思議に成長性まで損なわれてくるものなのです。

平成23年4月19日

平成22年12月10日付け「DeNAへの立ち入り検査が暗示するもの」も読んでみてください。

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■企業 | 2011.04.19
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