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日本が世界で最初に始めた「財政再建」と「量的緩和」の効果とは?

2012年07月03日

日本が世界で最初に始めた「財政再建」と「量的緩和」の効果とは?

 「財政再建」と「量的緩和」は、先進国を中心に世界的なテーマになっているのですが、実は両方とも日本が世界で最初に始めたものです。

 日本は両方とも現在も続けているため、世界で最も長く「財政再建」と「量的緩和」を続けていることになります。当然に効果が最も出ているはずなのですが、全く違います。

 日本が本格的に「財政再建」と言い出したのは、1998年11月にMoody’sが日本国債の格付けをAaaからAa1に格下げしてからです。当時の先進国の国債格付けはAaaが当たり前で、格下げの理由としては当時から「政府債務が拡大する懸念」となっていたため「さあ大変」となりました。

 Moody’sはその後も格下げを続け、2002年5月には何とA2となりアフリカのボツワナよりも低くなってしまいました。日本国債の現在の格付けはAa3です。

 つまり日本はその後13年半も「財政再建」に取り組んでいるはずなのですが、1998年に295兆円だった国債発行残高(短期国債を除く)が、2012年3月末には789兆円と何と2.6倍になっているのです。

 少なくとも「財政再建」の掛け声は全く効果がなかったわけです。財務官僚に言わせれば「もっと増税」となるのですが、そろそろ「緊縮財政を続けると財政赤字が膨らむ」ことに気が付くべきなのです。

 「量的緩和」の方は、少し事情が違います。

 日本銀行が最初に「量的緩和」に踏み切ったのは2001年3月です。当時はITバブル崩壊と米国同時多発テロにより世界的に景気が低迷していました。

 この時は日本銀行の当座預金残高が調節目標で、ピークの2004年1月には30~35兆円となったのですが、世界的な景気回復を受けて2006年3月に一旦解除になりました。

 この間は日本が世界で唯一「量的緩和」を行っており、これ以外にも2004年初めにかけて30兆円ものドル買介入も行い、日本国内だけでなく世界(特に米国)に豊富な流動性を供給したため、世界中で資産価格が上昇し景気が拡大しました。また(円が世界中に供給されたため)円安にもなりました。

 つまり「量的緩和」の効果が、それなりにあったわけです。

 リーマンショック以降、日本銀行は2008年12月から貸付や資産購入を増やし、2010年10月からは「資産買入れ等の基金」を導入して残高目標を拡大し、2012年4月には70兆円としました。

 今回は、日本銀行の当座預金残高は調節目標ではないのですが、直近では43兆円まで増加しており、前回を上回る「量的緩和」が行われています。

 しかし今回は日本(日本銀行)だけでなく、米国(FRB)もユーロ圏(ECB)も積極的な「量的緩和」を行っています。何よりも前回と違う点は、世界中で「投資意欲」が減退し「量的緩和」の効果が時間とともに薄れてきていることです。

 そして世界で最も長く「量的緩和」を行っている日本が、最も「量的緩和」の効果が薄れてしまっているのです。

 つまり世界で最も長く「財政再建」を行っている日本が、その間に累積財政赤字(国債発行残高)を世界で最も増加させ、世界で最も長く「量的緩和」を行っている日本が、その効果が世界で最も早く無くなっていることになります。

 つまり「財政再建」を続ければ続けるほど財政赤字が膨らみ、「量的緩和」を続ければ続けるほど効果が無くなってしまうのです。

 そうすると世界中が「財政再建」と「量的緩和」を続けると、世界中で大不況になってしまうことになります。

 ここで日本は世界に先駆けて、「財政再建」をやめて「ポイントを間違えない積極財政」に踏み切り、金融機関に対するだけの「量的緩和」をやめて「実際に市場に供給される量的緩和(実際はかなり工夫がいるのですが)」に踏み切るべきなのです。

 そうすることにより、まず日本経済が浮上し、続いて世界経済が大不況になるのを防げるかもしれないのです。

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■日本 » 財政 | 2012.07.03
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