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ソニーの戦略・金の使い方

2012年10月04日

ソニーの戦略・金の使い方

 本日はソニーについてです。最近、株式市場で2つ動きがありました。

 新しい方から書きますと、9月28日にオリンパスへの第三者割当増資を発表しました。最終的には34,387,900株を1,454円で引き受けて議決権割合で11.46%の筆頭株主となります。投資総額は500億円ちょうどです。

 ただしすぐに払い込むのは13,100,000株(190億円)で、残りは来年2月末までに払い込みます。これは世界各国(特にブラジル)で承認が必要とされる可能性があるからで、シャープを振り回している鴻海のケースとは全く違います。

 オリンパスが資本業務提携先としてソニーを選んだ理由は、ソニーが今回の増資に際して付けた条件が非常に緩やかだった(というよりほとんど付けていない)からです。取締役1人の派遣でさえも、オリンパスは「最大限の努力をする」と言っているだけです。

 医療事業については両社で資本金5000万円の合弁会社を設立します。ソニーはこの合弁会社の51%を出資し、取締役の過半数(7人のうち4人)を占めるのですが、IR資料によりますとソニーがオリンパスに払い込む500億円のうちの90億円がこの合弁会社の事業推進に使われるだけです。つまりあとの410億円は「どうぞご自由にお使いください」となるのです。

 要するにソニーは、オリンパス本体の経営には何の影響力も持てません。11.46%の議決権だけでは何もできないのです。なんともこういう時期に「おおらかな」話です。

 またソニーは8月9日に、連結上場企業のソネットエンタテインメント(以下、「ソネット」・コード3789)をTOBして完全子会社化すると発表しました。ソニーとソネット双方の企業価値を最大化するためと説明しています。
 
 ところがTOB発表前には、ソニー及びソニーファイナンス合計でソネットの議決権の58.18%を所有していました。つまりソニーはソネットを「すでに支配していた」のです。

 そこへ残余の107,772株の全株を対象として1株=567.500円、総額611億円のTOBを発表し、9月21日に96,511株を買い付けたと発表しました。今後ソネットは全株取得のための定款変更などをへて上場廃止となります。TOB発表直前のソネットの株価は330,000円前後でした。

 会計的には、TOBを行わなくてもソネットはソニーの連結子会社なので、ソネットの資産と負債・売り上げはすべてソニーが決算で取り込んでいました。ただしソネットの利益と配当は少数株主持ち分があるため、ソニーの決算には持ち株分だけが反映されていたことになります。

 つまりソネットの42%弱に相当する少数株主分の利益と配当を今後取り込むために611億円を投資したのです。確かに2012年3月期に4566億円の最終赤字を計上したソニーにとって全く意味が無いわけではないのですが、現金の有効活用の観点から「もっと重要な投資対象は無かったのか?」となります。

 話が古くなるのですが、ソニーは1989年11月に米国映画制作会社のコロンビア・ピクチャーズを48億ドルもの巨費を投じて買収しました。コロンビアの持つ豊富なコンテンツが狙いだったのですが、明らかに「とんでもなく高い買い物」でした。さらに米国からは「日本の強引な米国買い」と、三菱地所のロックフェラーセンター買いと並んで大いに非難されました。

 また映画のノウハウが全く無かったため、現地の映画人をトップに据えて湯水のように金を使われてしまいました。コロンビアは今もソニー・ピクチャーズ・エンタテインメントの1部門となっていますが、ディズニー・20世紀フォックス・ワーナー・パラマウントなどの「メジャー」と比べるとやはり見劣りがします。

 また2005年にもメトロ・ゴールドウイン・メイヤー(MGM)の映画部門を6000億円で買収する投資家グループの筆頭として20%を出資しているのですが、もっと意味の分からない投資でした。

 これ以外に1988年にCBSレコードも買収しているのですが(現社名はソニー・ミュージック・エンタテインメント)、少なくともこれら映画や音楽のコンテンツが、ソニーの電機・電子製品製造事業とシナジー効果を出しているとは言えず、巨額資金を「投資」しただけなのです。

 こうやって並べて考えてみますと、何となくソニー低迷の根本的原因が分かるような気がします。

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■闇株的見方 » 株式 | 2012.10.04
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