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なぜ下がった? 日経平均

2013年09月18日

なぜ下がった? 日経平均


 三連休明けの本日(9月17日)の日経平均は93円安の14311円となりました。別に大幅に下落したわけではないのですが、本日の下落は「要注意」のような気がします。

 そう思う理由は、それぞれの材料が相場に与える影響が、今までと違っているからです。このようなときは相場に影響を与える材料の「優先順位」を変更する必要があるかもしれないのです。

 まず連休中に、オバマ大統領がシリアの化学兵器の取り扱いについてロシアと合意し、実質的にシリアへの軍事介入を断念しました。オバマ大統領の指導力が低下していることはともかくとして、原油価格が先週末に比べて2~3%下落しました。

 同じく連休中に、次期FRB議長としてオバマ大統領が推薦したばかりのローレンス・サマーズ氏が「あっさりと」辞退してしまいました。これもオバマ大統領の指導力が低下していることになるのですが、FRBが予定よりも早く量的緩和を打ち切ってしまう懸念は後退しました。

 これを受けて昨日(9月16日)のNY市場では、株式が118ドル高の15494ドルとなり、ドルも先週末の1ドル=99.35円、1ユーロ=1.3295ドルから、1ドル=98.70円、1ユーロ=1.3380ドルまで「ややドル安」となっていました。

 つまり本日の日経平均の強気材料が「シリア軍事介入断念」「原油安」「NY株高」、やや弱気材料が「ドル安(円高)」だったのですが、ドルは本日の午後には1ドル=99.30円と先週末の水準まで戻していました。

 そうした中で、本日の日経平均が93円安だったのです。

 確かにFOMCが本日から開催され日本時間の19日(木曜日)未明に量的緩和縮小が決定される可能性が高いからとか、朝方は「やや円高」だったからとか、先々週末のオリンピック招致決定で上昇しすぎていたからとか、消費増税が予定通り来年4月に実施されそうだからなどの「後講釈」は成り立ちます。

 しかし昨年末に安倍政権が発足して以来、「ここまで海外の強気材料がそろった中で日経平均が下落した」ことは、あまり記憶にありません。

 だから「要注意」なのです。

 それに加えて本日の10年国債利回りが、0.71%まで低下していることも非常に気になります。

 これもサマーズがFRB議長を辞退したため急激な量的緩和縮小が遠のき、米国の10年国債利回りが「やや低下」しているとの「後講釈」も成り立つのですが、もともと米国10年国債利回りは本年5月初旬の1.6%から3%近くまで上昇していたので(昨日は2.88%)、その間に「世界で唯一利回りが低下している」日本の長期国債との連動性はありません。

 長期国債利回りは、近い将来の経済状況を暗示しているのです。日銀が買い入れているので利回りが低下しているのではありません。このタイミングで日本の10年国債利回りが低下するのは、日本経済の先行き低迷を暗示していることになってしまいます。

 それでは実際に今週のFOMCが量的緩和縮小に踏み切れば、まず米国の金融市場はどうなるのでしょう? 規模はともかく、縮小されることはほぼ確実です。

 本誌の予想は、米国景気の減速懸念が多かれ少なかれ出るので「米国長期金利の上昇が止まり、たぶん低下を始める」そうすると「期待で買われすぎていたドルが反落する」そして「金利低下とドル安で米国株が再度買われる」だと思います。

 そうなると日本市場は、「やや円高になり、少なくとも円安が進むことはない」、「それに反応して日経平均がやや下落するも、米国株の堅調さをみて再上昇する可能性が強い。しかし中国などの新興国株の下落は続くので要注意」、「もともと米国長期国債と連動していない日本長期国債利回りは低いまま、あるいはさらに低下」となりそうです。

 このタイミングで予想しておくのは、違っていれば相場に与える材料の「優先順位」を間違えていたことになり、すぐに修正することができるからです。

 材料から相場を判断するのではなく、相場から材料を「優先順位」で並べて次に備えるのです。


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