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緊縮財政案を国民投票で否決 「ごね得」になりそうなギリシャ その2

2015年07月09日

緊縮財政案を国民投票で否決 「ごね得」になりそうなギリシャ その2


 本日(7月8日)の日経平均は638円安の19737円と急落しました。最大の理由は上海と深セン取引所で上場企業の4割以上が「自主的に」取引を停止しており不安から上海総合指数が続落しているからですが、国民投票後のギリシャ動向が依然として不透明なこともあります。

 本日は7月7日付け「同題記事」の続編ですが、そこに「ギリシャが国民投票で緊縮財政案を否決したからといって、なんでユーロ首脳が揃って国民投票の結果を尊重してギリシャに歩み寄らなければならないのか?」とのコメントをいただきました。

 これはギリシャのチプラス首相が「ユーロの仕組みや価値の安定」を人質にとって金融支援を要求したものの拒否されたので、今度は「民主主義」を人質にとったと考えるべきです。

 ユーロ首脳とすれば、国民投票の結果を無視すれば、そのままEU(ユーロ圏だけではありません)における民主主義を軽視することになり、古くはナチス、最近ではロシアの独裁を批判する姿勢と矛盾してしまうからです。

 国民投票は苦し紛れの時間稼ぎだったはずですが、「ただの小僧」と思っていたチプラス首相は、意外に政治的嗅覚が鋭いのかもしれません。

 最新の情報では、昨日(7月7日、現地時間、以下同じ)にギリシャはESM(欧州安定メカニズム)を活用する金融支援を口頭で求めており、本日(7月8日)にも債務削減を含む金融支援を正式に要請するようです。

 ESMはギリシャの2回の金融支援が行われたあとにスタートしているため、せっかくなのでその恩恵も受けようと考えているのでしょう。ギリシャは2010年以降、ユーロ圏におけるすべての種類の金融支援を受けています。

 これに対してユーロ首脳は金融支援の大前提として、明日(7月9日)までに緊縮財政案を提示するように求めていますが、当然にギリシャ側は「民意」を振りかざして緊縮案なしに金融支援だけを求めるはずです。
 
 どう考えてもまとまりません。早くもギリシャペースになっているような気がします。

 ギリシャとすれば、仮に支援決定に時間がかかりデフォルト(7月20日にECB保有のギリシャ国債・35億ユーロの償還があります)になっても、急に困るわけではありません。

 ギリシャにとって怖いのはデフォルトではなく、ECBからの緊急流動性支援(ELA)が止まったままとなることです。本日(7月8日)午前中の段階では、まだ上限枠が拡大されておらず、ギリシャの銀行も営業を再開できていません。

 それどころかECBは今週月曜日(7月6日)に、ELAを供給する際に銀行から徴収する担保の掛け目を引き下げてしまいました。つまりギリシャの銀行はELA残高(総額886億ユーロ)を維持するために「増担保」を要求されたはずです(休業中なのでどうしたのかはわかりません)。

 このELA枠の拡大を止められたままだと、ギリシャ経済は今週末(7月10日)にもパンクしてしまいます。

 ユーロ圏首脳は「民主主義」に対する配慮でギリシャに対して強く出られなくなったかもしれませんが、ECBは「銀行システムの安定維持」が最重要使命であるため、ギリシャ(の銀行)に対してはまた違った対応になるはずです。

 ECBの対応こそギリシャの命運を握っていることになります。

 長い目でみればユーロ圏で同じように財政問題を抱えている「もっと大きな国(具体的にはフランス、イタリア、スペイン)」でも、緊縮財政反対の世論が盛り上がる可能性があり、ユーロ(通貨)は長期的に低迷するかもしれません。

 これは評論家的に「ユーロの信認が低下する」と考えているからではなく、結局はユーロ安にしてフランス、イタリア、スペインあたりまでを「ユーロ経済を牽引する側」にしてしまわないと(現在はドイツとせいぜいオランダだけ)、ユーロ圏経済の辻褄が合わないと考えるからです。ギリシャはユーロ安でもユーロ高でも経済が回復するわけではないので、計算に入れないことです。

 つまりギリシャの国民投票の結果はユーロ安であり、最大の勝者はギリシャではなくドイツとなるはずです。

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■世界経済 » ヨーロッパ | 2015.07.09
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