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年内最後の日銀政策決定会合はどうなる?

2015年12月11日

年内最後の日銀政策決定会合はどうなる?


 12月3日のECB理事会では予想よりかなり「小粒」だったものの追加緩和が決定され、来週12月15~16日のFOMCでは利上げが決定されることがほぼ確定的です。

 その直後の17~18日には日銀政策決定会合があります。最近はあまり注目されることもなく実際に何も決定されないはずですが、一応ポイントを解説しておきます。

 日銀は安倍政権発足直後の2013年4月に「異次元」量的緩和に踏み切り、2014年10月にはさらに追加量的緩和に踏み切りました。現時点でも黒田総裁は「いつでも断固とした行動をとる」と息巻いていますが、実はすでに黒田総裁にはそのインセンティブがなくなっているはずです。

 何度も書いているように、旧大蔵省は経済回復を最優先する安倍政権発足直後の意気込みに乗じて日銀を完全に傘下に入れてしまったのですが、その目的とは消費税を当時の5%から二段階に分けて10%にすることだけでした。

 民主党の・野田政権時の2012年には消費増税関連法案が衆参両院を通過していましたが(その法案には当時は野党だった自民党や公明党も賛成して圧倒的多数で成立していました)、そのアシストのために円安・株高にした方がよいだろうくらいに考えた「異次元」量的緩和だったはずです。

 そして2回目の消費増税(8%から10%へ)へのダメ押しとして2014年10月には、わざわざ必要のない追加量的緩和にも踏み切りました。ついでにGPIFの運用方針も株式や海外資産の組み入れを大きくするように変更してしまいました。

 ところが2014年12月に安倍首相が「旧大蔵省が予想もしていなかった」衆議院解散で消費増税の民意を問うとして、10%への消費増税を当初予定の2015年10月から2017年4月まで延期してしまいました。

 ここで旧大蔵省は、当初は2015年10月に消費税が10%になってしまえばそこからの景気や株価などはどうでもよいため、その後すぐに(ちょうどいまごろには)量的緩和など打ち切ってしまうはずでした。だから最後のサービスのつもりで追加量的緩和にまで踏み切ったわけです。

 ところが全く予想外に10%への消費増税は2017年4月まで延期されてしまったため、日銀は追加してしまった量的緩和を想定より少なくとも1年半は長く続ける必要が出てきてしまいました。追加した量的緩和では日銀は中・長期国債の保有残高を年間80兆円も増加させることになっているので、1年半も長く続ければ少なくとも120兆円も「余計に」中・長期国債を抱え込まなければならなくなってしまいました。

 つまり日銀は、ここからさらに追加量的緩和に踏み切ることなどできないはずです。これが本誌の以前から繰り返す「さらなる量的緩和などない」の最大の根拠です。

 実は2017年4月の10%への消費増税も、2012年に成立した消費増税関連法案を改正すれば今からでも再延期や中止に持ち込めます。そのためには安倍首相が圧倒的な支持を確保している必要がありますが、先日の安保関連法案ですっかり「勢い」を失ってしまいました。

 そこへ10%への消費増税への「ダメ押し」として持ち上がっているのが軽減税率です。軽減税率とは自民党と公明党の政治的駆け引きの材料に「勝手に」使われていますが、これはすでに10%への消費増税が既成事実であることを前提にしています。

 つまり現時点でも10%への消費増税は「ひっくり返す」ことが可能であるにもかかわらず、安倍首相はすでに旧大蔵省相手に戦うことを完全に諦め、せめて軽減税率を来年の参議院選挙で公明党を抱き込むための材料に使うことにしてしまったことになります。

 この時点で10%への消費増税が「確定」してしまいました。

 もちろん日銀のさらなる追加量的緩和の可能性も完全になくなったと考えます。12月17~18日の政策決定会合だけでなく、来年も「ずっと」ないと考えます。しかしこれは日本経済にとっては「朗報」ですが、FRBの利上げが確定的であるため円相場や日経平均にそれなりの影響が出てしまいます。

 その辺りを12月14日(月曜日)配信の有料メルマガ「闇株新聞 プレミアム」で、先週に引き続き徹底的に解説します。来年の相場を読むためにも重要なポイントと考えます。

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■闇株的見方 » 経済 | 2015.12.11
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