Archive

闇株新聞 the book


闇株新聞 the book
発売中です。
よろしくお願いします。

東芝の資本増強を巡る「それぞれ」の思惑

2017年02月24日

東芝の資本増強を巡る「それぞれ」の思惑


 リクエストいただいている三井住友フィナンシャルグループとりそなホールディングスの系列をこえた傘下銀行再編も、カルロス・ゴーンが社長とCEOを退任すると発表した日産自動車も気になりますが、本日はやはり緊急性のある東芝の続編です。

 東芝は2月14日に予定されていた2016年4~12月期の決算発表をその日になって1か月延期しました。その代わり同日夕方に東芝が独自に発表した予想決算では、米国を中心に原子力事業で7125億円の損失が発生したため4999億円の連結最終赤字となり、2016年12月末現在の自己資本が1912億円のマイナスになっていました。

 理屈の上では東芝はまだ正式の四半期報告書(監査法人の承認が必要)を提出していないため、現時点では債務超過ではなく財務制限条項にも抵触しておらず、80行とも言われる取引銀行も「とりあえず」パニックになる必要はありません。

 そしてその2月14日を挟んで東芝の資本増強方法が大きく「変質」しています。年間1000億円以上を稼ぐ「虎の子」の半導体事業を分社化して外部から資本を受け入れ、これからもどれだけ赤字を垂れ流すかわからない原子力事業を抱えたままという基本構造は変わりません。中国で建設中の原発4基も大幅減損となった米国の4基と同じくらい工事が遅れており、同じくらいの損失が発生する恐れもあります。

 2月14日までは分社化する半導体事業への外部からの資本は20%未満としていましたが、それでも3000億円以上のオファーが複数寄せられていたはずです。東芝が独自に発表した2017年3月末時点の予想債務超過額は1500億円なので、これで「とりあえずは十分」だったはずです。

 ところが2月14日の夕方、綱川社長が半導体事業の過半数以上の売却を示唆し、100%売却の可能性も排除しないと発表してしまいました。確かに買い手が少数株主となるだけの20%未満に比べて、過半数以上あるいは100%売却したほうが半導体事業の魅力(価値)が高くなりますが、それはすなわち半導体事業が東芝のものでも(たぶん)日本のものでもなくなってしまうことを意味します。

 しかしこれでせっかく20%未満でもあったはずの3000億円のオファーは「未来永劫」に消えてしまい、東芝の支配権がなくなってしまう過半数以上の売却でなければ「どこも」手を挙げず、結果的には今後の資本増強の主導権を自ら放棄する「最悪の発表」だったはずです。

 それでは誰が東芝の背中を押したのでしょう?

 それは銀行、とりわけ三井住友銀行、みずほ銀行のメインバンクだったはずです。それだけ多額の資金が東芝に入るため(売却比率が上がるだけでなく半導体事業そのものの価値が上がるため)資本も厚くなり貸付金回収のリスクも軽減されると「勝手に」考えているはずです。

 すっかり「余裕」が出てきたメインバンクは、資本増強そのものは4月に入ってもいいのでできるだけ高く売却するよう東芝に指示しています。半導体事業そのものの価値を当初の試算である1兆5000億円から(だから20%で3000億円だった)、2兆円以上に引き上げているようです。

 その銀行の「余裕」をみてもっと「気が大きくなった」東芝は、今度は分社化した半導体事業の3分の1ちょっとだけを残して支配権を維持し、3分の2近くを「複数社」に分けて売却するという「とんでもない夢物語」を考えているようです。当然に3分の1ちょっとの東芝をこえる比率を1社に売却しないことになります。

 そんな条件で納得する(支配権のない半導体事業を高値でライバル会社と分けあうおめでたい)会社があるはずがありません。半導体事業の価値の2兆円以上というのは、あくまでも1社が半導体事業を支配できるなら競争となって高い価値になるというだけで、東芝が支配権を維持したまま過半数以上を何社かに分けて売却するなら意味がありません。

 さらにもっと「大きな」問題があります。

 従来の分社化した半導体事業の20%未満の売却であれば、東芝は連結ベースでその資産をすべて計上できますが(だから20%未満の売却資金はタダであり資本増強となる)、もし3分の2近くを売却してしまうと、3分の1ちょっとしか保有していない東芝がその資産をすべて計上したままで良いのかは微妙となります。

 いくら3分の2近くを売却しても、その資産をすべて計上できないなら(東芝が少数株主とみなされるとその3分の1ちょっとも資産計上できない)、単に資産が現金に変わっただけで簿価を上回った売却金以外は資本増強とはなりません。
 
 もちろん監査法人が認めればいいはずですが、「あの」新日本監査法人から交代したばかりのPwCあらた監査法人は「なあなあ」では認めてくれないはずです。

 東芝もメインバンクも、その辺を理解しているのか大変に心配になります。それともオール日本で何でも容認される東芝なので、そんな心配も不要なのでしょうか?

Ads by Google

コメントをする⇒
| Comment:4 | TrackBack:0
■企業 | 2017.02.24
関連記事
闇株新聞プレミアム

各種メディアに掲載されている闇株新聞の裏・・・

闇株新聞プレミアム
Ads by google
Ads by Google
最新記事
最新コメント
全記事表示リンク
フェイスブック
カテゴリ
カレンダー
プルダウン 降順 昇順 年別

01月 | 2017年02月 | 03月
- - - 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 - - - -


ブログ内検索
Loading
お問い合わせ

※ページが見れない・表示されないという方はお手数ですが、原因究明のためお使いのOSとブラウザを記述の上お問い合わせ頂けますようお願い致します。

名前:
メール:
件名:
本文:

闇株新聞プレミアム

各種メディアに掲載されている闇株新聞の裏・・・

闇株新聞プレミアム