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TASAKIの株価はミステリー

2015年06月26日

TASAKIの株価はミステリー


 少し前になりますが、6月1日にTASAKI(旧・田崎真珠、東証1部上場・コード7968)が「A種優先株式の取得請求権の予定通知の受領に関するお知らせ」なるIRを発表し、続いて6月12日に「自己株式(A種優先株式)の取得及び消却に関するお知らせ」「親会社による当社株式の売却意向の表明に関するお知らせ」「自己株式の取得に係る事項の決定に関するお知らせ」などのIRを発表しました。

 ここでいう「親会社」とは、2008年9月に不良在庫の急増で経営危機に陥っていた田崎真珠(当時)の優先株350万株(注)を70億円で引き受けた米ファンド・カーライルの出身者が設立したファンドのことです。

(注)TASAKIは2012年4月に10株を1株に併合していますが、ここでは併合後の株数に換算しています。

 要するにそのファンドが優先株をすべて普通株に転換したのですが、何と優先株1株が普通株4株になる条件だったため、このファンドはすでにTASAKI株式を1400万株も取得していることになります。

 転換前のTASAKIの発行済み株数は378万株だったので、ここで一気に発行済み株数が4.7倍の1778万株になっています。

 ところがTASAKIの株価は、最初のIRが発表される直前(6月1日終値)が3325円で、直後に発行済み株数が4.7倍になっているにもかかわらず、本日(6月25日)の終値は3030円です。

 TASAKIの純資産はこの間に全く変化していないため、株式を4.7分割したことと同じで株式価値は理論上4.7分の1になっているはずですが、本日まで株価は1割ほど下落しているだけです。

 しかし6月1日現在で125億円(378万株が3325円)だったTASAKIの時価総額が(普通株だけですが)、本日は魔法のように538億円(1778万株が3030円)に化けており、その魔法で増えた分はすべてこのファンドの保有株が424億円(1400万株が3030円)に化けたところとなります。

 厳密にいえば優先株が350万株発行されていたことや、その優先株1株が普通株4株に転換されることは別に隠されていたわけではないため、それまでのTASAKIの株価は優先株が転換された場合の株価を反映していたといえなくもありませんが、やはり発行済み株数が「何の対価もなく」4.7倍になって株価が1割程度の下落でしかないことはミステリーです。

 さらにこのミステリーの株価のままでTASAKIはこのファンドが保有する1400万株を「とりあえず」312.5万株・100億円を上限に自社株買いしてしまいます。自社株買いは一般株主の保有株も対象になりますが、東証の時間外取引(ToSTNeT)を利用するようなので一般株主はタイミングがわからず応じることは不可能です。

 これだけでこのファンドは投資元本の70億円は十分に回収できるため、あとは「タダ」となった約1100万株をゆっくり売却することになります。もちろんTASAKIが追加の自社株買いを行うはずで、最終的にTASAKIは会社財産すべてをファンドに差し出すことになります。

 金融庁や東証はエクイティファイナンス(もちろん対価を支払う増資です)すべてを毛嫌いしているようですが、こういう「対価のない株式が大量に出てきて、しかも会社財産で吸収してしまう」ケースは問題ないと考えているのでしょうか?

 ところで、そもそも2008年当時の田崎真珠(当時)経営陣が、こんな「悪魔のような」優先株をファンド(厳密には海外ファンドではありませんが、海外ファンドのようなものです)に発行してしまったのでしょう?

 それは2007年あたりからサハダイヤモンドに買い占められていたからです。最近、本誌で株主総会を実況!していたサハダイヤモンドです。サハダイヤモンドの定時株主総会は6月21日(日曜日)にとりあえずは終了していますが、まだまだ第2幕、3幕がありそうです。

 ところが当時、サハダイヤモンドが田崎真珠(当時)を11%程度まで買い進めたところで、突然に反社会勢力と噂されていた金融会社に名義が代わり市場で一気に売却され、しかもその直後に田崎真珠が大幅な業績下方修正を発表するなど、大変に不明朗な結末となりました。

 その結果このファンドが大きな「漁夫の利」を得たことになりますが、現在のTASAKIの株価がミステリーであることだけは間違いないようです。

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