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中国の複雑怪奇な外貨事情  その2

2015年10月30日

中国の複雑怪奇な外貨事情  その2


 昨日の続きです。2015年9月末現在の中国人民銀行の総資産の79.2%に相当する25兆8244億元(485兆円)が外貨資産であると書きましたが、この数字は中国の外貨準備に等しいはずです。中国では外貨はすべて中国人民銀行が一元的に買い入れることになっているからです。

 ところが同じ2015年9月末の外貨準備は3兆5141億ドルとも発表されているため、割り算をすると1ドル=7.35元で計算されていることになります。現在の人民元の対ドルレートは最近下落したと言っても1ドル=6.4元前後なので、3兆5141億ドルが正しいとすれば中国人民銀行の外貨資産は22兆4900億元ほどとなり、ほんの3兆3300億元(62兆6000億円)ほど過剰に計上されていることになります。

 つまり評価損(為替損)を計上していない明らかな粉飾決算ですが、問題はこの粉飾決算の中国人民銀行が中国の中央銀行であり、今般IMFにより国際通貨のお墨付きを得る人民元の発行体であることです。

 余談ですが日銀も保有資産の時価評価をしていませんが、それでも外国為替(外貨資産)だけは評価しているようです。今のところ日銀の保有資産である国債やETFはかなりの評価益となっていますが日銀のバランスシートも結構ブラックボックスとなります。

 中国人民銀行に話を戻します。もっと不思議なことに中国の外貨準備が最高額の3兆9932億ドルとなった2014年6月時点の中国人民銀行の外貨資産は27兆2131億元だったため、この時点では1ドル=6.81元で計上していたことになります。当時の人民元は1ドル=6.2元前後だったため、平行移動させているわけでもなさそうです。

 ただこれはあくまでも中国人民銀行の外貨資産の為替評価だけの問題です。

 もっと心配なのはその中身です。よく言われることはあれだけ巨額の外貨準備を抱える中国の米国債保有額が日本とほとんど変わらないことです。どちらも1兆2000億ドルほどですが、中国は民間の外債投資が規制されているため中国人民銀行が外貨準備として直近で保有する3兆5000億ドルほどのなかに米国債が1兆2000億ドル(直近はさらに減少しているはず)しかないことになります。

 普通は外貨準備の6~7割がドルであり(日本はほとんど100%がドル)その大半が米国債となるはずで、どう考えても1兆ドルほど少ないことになります。

 よく聞くのは、中国政府は米国政府やFRBを信用していないためベルギーの保管機関であるユーロクリアに預けているという「迷解説」ですが、どこに預けようと最終的にはFRBに登録されるため意味がありません。

 要するに中国の外貨準備のうち少なくとも1兆ドルほどが何だかわからないことになります。もちろんドル以外の資産も何だかわかりません。

 ここからはあくまでも本誌の推測ですが、中国としての対外投資は政府が外貨準備を使って一元的に行っているはずですが、投資損失や共産党幹部の横領や海外権力者に支払った賄賂などで消えてしまった外貨資産が、すべて「額面」で計上されたままのような気がします。

 逮捕された周永康の一族が日本円で1兆円以上横領していたと言っても、厳しい外貨規制を潜り抜けてすべて海外に送金していたとは考えにくく、外貨準備を使った海外投資をそっくり懐に入れていたと考える方が自然です。

 つまり中国の外貨準備は、投資損や横領や賄賂でかなり毀損していることになります。

 最大の問題は、中国経済の信用の裏付けになっている中国人民銀行の外貨資産が、その為替評価だけでなく中身にも大きな評価損を抱えた粉飾決算であり、その中国人民銀行が発行する人民元にIMFが国際通貨としてのお墨付きを与えてしまったことです。

 人民元が中国国内だけで通用するローカル通貨(不換紙幣)であるだけならそれほど大きな問題ではありませんが、IMFの今回の決定はその弊害を国際経済に波及させてしまう恐れがあります。

 決して大げさではなく、そういうパンドラの箱をIMFは開けてしまったのです。

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