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数字はウソをつかない! マイナス金利導入後の日本経済

2016年04月13日

数字はウソをつかない! マイナス金利導入後の日本経済


 日銀が1月29日の政策決定会合で唐突に発表したマイナス金利導入は、2月16日から実施されています。黒田総裁によるとデフレを脱却し、2%の物価上昇目標を早期に達成するためだそうですが、実際に日本の経済活動や投資活動にどのような影響を与えているのでしょう?

 マイナス金利導入後をカバーしている「数少ない」発表済みの経済統計から推し測ってみましょう。数字はウソをつかないからです。

 全国銀行協会が発表する「全国銀行の預金・貸出金速報」では、本年3月末現在の総預金残高は680.6兆円で、マイナス金利導入が発表された本年1月末の654.2兆円から26.4兆円(4.0%)も増えています。

 一方で本年3月末の総貸出残高は469.7兆円で、本年1月末の466.1兆円から3.6兆円(0.7%)しか増えていません。

 ちなみに昨年(2015年)3月末の総預金残高は654.7兆円で、昨年1月末の636.9兆円から17.8兆円(2.8%)の増加であり、昨年3月末の総貸出残高は455.7兆円で、昨年1月末の451.1兆円から4.6兆円(1.0%)の増加となっていました。

 つまりマイナス金利導入後の2か月は、総預金が昨年同時期の2か月に比べて増加額が8.6兆円も大きく(本年が26.4兆円で昨年が17.8兆円)、同じく総貸出残高は昨年同時期に比べて増加額が1.0兆円少ない(本年が3.6兆円で昨年が4.6兆円)ことになります。

 もともと恒常的に総預金残高の増加額は総貸出残高の増加額より「はるかに」大きいのですが、少なくともマイナス金利が導入されてからの2か月の経済活動が、昨年同時期の2か月より活発になっているとは言えません。

 数字はウソをつかないからですが、それでは対内・対外投資活動はどう影響を受けているのでしょう?

 財務省が発表する「対外および対内証券売買契約等の状況」では、マイナス金利導入後の本年2月と3月の2か月で居住者による海外株式・投資ファンド持ち分は1.8兆円の買い越し、同じく海外中長期債は何と8.8兆円も買い越しでした。

 2015年度(2015年4月~2016年3月)の1年間では、居住者による海外株式・投資ファンド持ち分は11.5兆円の買い越し、海外中長期債は16.2兆円の買い越しだったので、とくに海外中長期債はマイナス金利導入後の2ヶ月で2015年度1年間の「半分以上」も買い越していたことになります。

 これはマイナス金利導入で「少しでもプラス利回りを求めて」海外の中長期債を買いあさった結果のはずですが、為替は1月29日の1ドル=121円台から3月末の112円台まで9円も円高になりました。

 「少しでもプラス利回り」を求めた結果が、巨額の為替損失を抱えてしまったことになります。本日(4月12日)は108円台と、さらに円高が進んでしまっています。

 本誌はよく2014年10月の追加量的緩和以降、国内投資家による「狂ったような」海外資産取得が円安を加速させたと書きますが、マイナス金利導入後の本年2~3月は「もっと狂ったような」海外資産(とくに海外中長期債)取得だったことになります。

 ちなみに本年2~3月に非居住者は国内株式を4.8兆円も売り越しており、2015年度1年間の売り越し額の6.4兆円の「かなりの部分」をマイナス金利導入後の2ヶ月で売り越していたことになります。

 また非居住者は2015年度1年間で国内中長期債を6.8兆円買い越していますが、10年国債利回りのマイナスが定着した本年3月は1.6兆円の売り越しでした。2月は1.6兆円の買い越しなので、マイナス金利導入後の2か月でみると買い越しが止まっていることになります。利回りが急低下しているので当然の結果です。

 つまりマイナス金利導入の結果、国内資金が「もっと狂ったように」海外中長期債取得に走り巨額の為替損失を抱えてしまい、(マイナス金利導入だけが原因ではなさそうですが)海外投資家の日本株投資は大幅売り越しに転じてしまい、同じく海外投資家の国内中長期債の買い越しを止めてしまったことになります。

 どう考えてもマイナス金利導入が対内・対外の証券投資環境を大幅に悪化させてしまったことになります。

 繰り返しですが、数字はウソをつきません。

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