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野村証券の病巣  その1

2011年11月07日

野村証券の病巣  その1

 11月1日に野村ホールディングスの2011年4~9月期・連結決算が発表され、最終損益が283億円の赤字(前年同期は33億円の黒字)なのですが、特に7~9月期の最終損益が460億円もの大赤字となっていました。

 特に法人取引や海外を含む投資銀行業務を行う「ホールセール部門」が、4~9月期に879億円もの大赤字を出したのが足を引っ張りました(同部門は前年同期も334億円の赤字でした)。

 まあ、同じ頃に発表された同期間の決算では、大和証券グループ本社が287億円の赤字(前年同期も53億円の赤字)、みずほ証券が267億円の赤字(前年同期は63億円の黒字)と、似たような大赤字決算を出した大手証券もあります。

 しかし野村ホールディングスの最大の問題は、以前から指摘されていた通りの原因による、ある意味「出るべくして出た」大赤字だということです。
 しかも、グループ内の超優良資産である野村土地建物(野村不動産ホールディングスの親会社)を本年7月に完全子会社化し、その「含み」を取り込んだ結果がこれなのです。

 その以前から指摘されていた理由とは、言うまでもなく2008年9月に世界的投資銀行への脱皮という野心から、破綻したリーマンから欧州・中東の株式部門や投資銀行部門などの人員約8000人を(1人当たり平均年3000万円といわれる)高額の報酬を保証してまで継承したからなのですが、実際はそんな単純な構図ではありません。

 根本的原因は、現在の渡部賢一・取締役・代表執行役・グループCEOと、柴田拓美・取締役・代表執行役・グループCOOのトップ二人の、驚くべき現場から遊離した側近政治によるものなのですが、そんな体制が生まれてしまった歴史的背景をぜひ書き残しておきたいのです。

以下、正式社名は「野村ホールディングス」なのですが、なじみのある「野村証券」と書きます。

 1964年に大蔵省に証券局が設置され、翌年から証券業に免許制が導入されました。ここに証券会社も銀行や保険会社と同じように大蔵省の監督下に入ったのです。もっと正確に言うと大蔵省の(公式・非公式を問わず)許可なしでは何も出来ないようになったのです。

 さてその中で真っ先に免許の交付を受けたのが、戦前から最大手だった山一証券でした。ちょうど経営に窮して日銀特融を同年に受けていたこともあったのですが、その後代々MOF担(大蔵省担当)が社長の地位についていたことからわかるように、大蔵省から見て一番の優等生が山一證券だったはずです。
  
 一方、戦前は山一證券よりはるかに小さかった野村証券は戦後、圧倒的な営業力で日本証券界ダントツの地位を築きあげます。歴代の社長も圧倒的な営業実績を持つ者が激しい社内競争を経て就任し、社長を中心とした強力な営業組織が主導する会社となっていたのです。

 ところが1990年代に入り、証券界に激震が走ります。その結果、大蔵省の「粛清」の対象になったのが、当時の証券界を「わがもの顔」で席巻していた野村証券、もっと正確に言うと「野村証券の営業組織」だったのです。

 まず、1991年6月に突然発覚した「損失補填」で当時の田淵義久社長が辞任するのですが、最後となった株主総会で「(損失補填は)大蔵省の承認を得ていた」と本当のことを言ったため、大蔵省との関係がもっとここじれてしまいました。

 さらに、急遽後任社長に指名された酒巻英雄も1997年3月の「総会屋・小池隆一への利益供与事件」で辞任し、その後逮捕されます。

 ここで、酒巻の後任社長に指名されたのが、シカゴ大学博士課程卒業で当時米国野村社長の氏家純一でした。
 この時、専務以上の代表役員が全て辞任し、「損失補填」にも「総会屋への利益供与」にも関わるポストに居なかった氏家が指名されたのですが、これらの決定に大蔵省の「強い指導」があったことは間違いなく、ここで初めて野村証券の歴史の中で「営業現場」を知らない社長が誕生したのです。正確には「誕生させられた」のです。

 営業中心に突っ走るからこういう問題が出るからだとされたのでしょう。そしてその後、現在に至るまでずっと「営業現場」を知らない社長が続き、野村証券の「迷走」が始まるのです。

 大蔵省から見て最優等生だった山一証券は、同じく1997年に「総会屋への利益供与」で当時の三木淳夫社長が逮捕されたのですが、そのころには2000億円とも3000億円とも言われる簿外損失を「飛ばし」ており、あえなく同年11月に破綻します。

 しかし山一證券は、これも大蔵省の強い指導で「自主廃業」したので、公式には「破綻」したのではありません。つまり「飛ばし」も含めて何から何まで大蔵省に「報告」していたので、大蔵省としては責任問題にならないように山一證券を「瞬間消滅」させたのです。

 野村証券の歴代社長については、2月3日付け「野村証券「社長」の話 その1」、2月4日付け「野村証券「社長」の話 その2」に詳しく書いてあります。
我ながら良く書けている原稿だと思いますので、ぜひ読んでみてください。

 そして、次回はもっと掘り下げて考えます。

平成23年11月7日

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コメント
8604<野村HD>

2011/10/22 14:37

すかいらーく株式譲渡契約 2011.10.21 20:05 ブルームバーグ記事

野村HD:すかいらーくの株式譲渡で契約締結、米系ファンドと (1)

10月21日(ブルームバーグ):野村ホールディングスは21日夕、同社グループ会社が保有する外食大手すかいらーくの全普通株式と全優先株を米大手投資ファンドのベインキャピタル・パートナーズが助言を行うファンドとの間で譲渡契約を結んだと発表した。譲渡総額は1280億円で野村HDの業績への影響については算定中としている。

  一方、ベイン社も同日、声明を発表、この契約は日本企業の未上場株式買収をめぐる最大の取引のひとつで、日本での過去2年ほどで最大の買収案件だと指摘した。

  事情に詳しい関係者によれば、買収規模は負債を含め総額2500億円に達するとみられていた。すかいらーく買収に関する交渉は3月に表面化していた。

2011/11/ 2 10:24

24.3月期 7月~9月期連結決算で461億円赤字。

収益:受け入れ手数料47、トレーディング24、金融収益25、その他4

野村不動産を連結化して収益は増加しましたが、トレーディング部門収益は、前年同期比4分の1となり収益を圧迫。リーマン・ブラザーズ買収しましたが、どうなんでしょうかね?

特に、海外部門で、欧米、アジア、オセアニアの税引き前収益は赤字。

出来高が増加した状況が持続すれば手数料収益は増加しますが、出来高は減少していますから、トレーディング収益の減少が影響していますね。また、トレーディングの損失が多きいのかと!<利益を出せないトレーダー>。

人員削減:1000人と。

NO.107書き込み  8604<野村>ニュースから スカイラーク保有株を譲渡していて、その利益を24年3月期3Qで計上するようですから。しかし、NO.56書き込み  1919<エスバイエル>ヤマダ で、野村100%子会社<ユニファイド・パートナーズ株式会社>で、取得値からTOB応募価格からは59億円損失<四半期決算毎に時価評価で損益計算してはいますけど>。

ガリバーと言われた時代もありましたが、君臨する時代は過去のものとなったのか?

株価は
1987.4月高値5990円→1998.10月安値805円→2002.2月高値3510円<ITバブル>→2009.3月安値403円、そこからは安値を 2010.10月397円、2011.3月361円と切り下げてきて、2011.10月4日に安値261円を示現。

株価は、261円安値から上昇へ転換したとはまだ、言える状況じゃないかと!押してきたとき、261円安値を試しに来る展開もありかと!その時に維持できるかの見極めかと!

概ね、頭350~ケツ250円の往来相場かと!
1919<エスバイエル>株式をヤマダ電器による公開買い付け実施がありましたが、野村証券子会社が、1株142円で第三者割り当て<総額95億円>を受けていましたから、ホットしたのかと!

当時、M&A銘柄候補と思い 2008/ 1/ 3 8:27 に書き込みしました。

筆頭株主ユニファイド・パートナーズの株主は野村とユニファイド投資事業組合。同社は、17.12.29に第三者割り当てで6740万株を取得<95億7080万円・1株142円>。

同社は、野村に5729万株を貸し株し、野村は、東京短資へ674万株、セントラル短資へ1670万株、大阪証券金融へ3016万株を転貸しています。

株主の野村は、株価が143円以上にならなければ取得価額からは利益を生じません<貸し株料は、グリコと考えて>。

それと、遠藤四郎<個人>が、保有する銘柄は、個人的にも、同氏が保有する銘柄に投資してきて成功している。6302<住友重機械>、2000年の3109<シキボウ>等・・・

1919は、小堀住建当時は、ハウス55計画字は、取り飛ぶ鳥を落とす勢いであったが、中嶋一族経営が「癌」であり、再建途上!

個人的には、ミサワのように、1919もM&Aに期待!ミサワは、バブル時に子会社のゴルフ場用地取得と不動産担保融資で躓き、トヨタが触手を伸ばす。ミサワは、子会社のミサワ・バンが千葉県袖ヶ浦に広大な敷地を所有する鈴木鉄鋼所を買収し、群馬県?栃木県内に産業廃棄物処理会社も買収したりしていて、トヨタの目のつけどころ!袖ヶ浦は、自動車鋼板を製造する君津製鉄所から近距離にある。

また、ミサワは、木質系プレハブ会社であり、過去、昭和基地の住宅も請負い気密住宅として、宣伝にも利用された東京都の多摩川で堤防決壊して住宅が川に流されたが住宅は破壊されず流されたその住宅の強度!

1919が独立独歩で生きていけるかは?ですから、業界再編のM&Aに期待!


8925<アルデプロ>は、ゴールドマン・サックスの関係会社G.S.K HDが、2007.8.28日に新株予約権付き社債100億円<潜在株数294,700株>を割り当て、未転換。アルデはADRを成立させ、無担保債権者へ優先株割り当て。G.S.Kへは優先株90億円割り当て<DES>、転換価額は3704円。11.4日終値176円。いくらかでも、回収できれば「御の字」かと。まだ、GSKの優先株の転換期間開始はまだ始まっていません。
とても魅力的な記事でした!!
また遊びに来ます!!
ありがとうございます。。
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