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急低下を続ける長期国債利回り

2013年03月28日

急低下を続ける長期国債利回り

 本日(3月27日)、10年国債利回りが0.515%、20年国債利回りが1.44%まで低下しました。安倍政権発足直後の今年1月4日はそれぞれ0.83%と1.77%だったので、今年に入ってからかなり低下していることになります。

 10年国債の史上最低利回りは2003年6月12日の0.43%で、20年国債利回りも同日の0.78%でした。特に10年国債利回りは史上最低に近づいていることになります。

 その理由はもちろん新体制となった日銀による積極的な金融緩和=国債買入れ期待です。

 黒田新総裁は昨日(3月26日)の衆議院財務金融委員会で、質・量の両面で大胆な金融緩和を推進する決意を改めて表明し、特に「(国債の)イールドカーブ全体の低下を促進する」と述べました。

 そこで「資産買入等の基金」で買入れる国債の残存年数を、3年以下から5年超まで延長することを示唆しただけではなく、「資産買入等の基金」と「従来型の国債買入れ」の統合も「検討に値する」としました。

 ここ2日間で、10年以上の長期国債の利回りが特に低下したのは、この影響です。

 これだけでは分かりにくいので、解説します。

 日銀の国債買入れには、金融緩和目的の「資産買入等の基金」と、経済の成長に合わせて通貨を供給する目的の「従来型」による国債買入れがあります。

 「従来型」の国債買入れとは、量的緩和が開始された2001年3月に月額4000億円から6000億円に増額され、その後も何回か増額されて2009年3月に月額1兆8000億円(年額21兆6000億円)となり、現在も維持されています。

 確かに年間21兆6000億円も通貨を供給するほど日本経済が成長しているわけではないので、2010年10月に「資産買入等の基金」が導入されるまでは、緩和目的も担っていたことになります。

 この年間21兆6000億円の内訳は、残存年数1年以下が7兆4400億円、1年以上10年以下が12兆円、10年以上30年以下が1兆2000億円、変動利付国債などが9600億円となっています。

 つまり「従来型」の国債買入れとは、残存年数が1年から30年までの国債を年間21兆6000億円も買い入れているので、これと「資産買入等の基金」と「統合」すると確かに「すべての残存年数の国債を、より大量に買入れる」ことになります。

 確かに黒田新総裁の言う「イールドカーブ全体の低下を促進する」効果はありそうです。

 「従来型」の国債買入れには「日銀券ルール」があります。経済の成長に合わせて通貨を供給する本来の目的の「名残」です。一方「資産買入等の基金」は金融緩和目的であり、金融緩和とはあくまでも一時的なものなので日銀券残高を超えても問題がないと考えられています。

 3月20日現在の日銀営業毎旬報告では、日銀保有の国債残高は125.0兆円あり、そこから「日銀券ルール」の対象外である短期国債を除くと94.0兆円あります。

 同日の日銀券残高は82.6兆円です。つまり統合すると「日銀券ルール」を超えています。

 つまり統合すると日銀の国債保有はすべて緩和目的となり、日銀券残高を超えても問題が無いという理屈になります。

 つまり日銀が国債残高を際限なく増加させても、とりあえず問題は無いことになります。

 少しずつ黒田新体制の「真意」が現れてきているような気がします。


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コメント
  大胆な金融緩和 ヨッシャ ヨッシャ!! \(^o^)/

  しかし、国債バブルが起きているのかもしれませんね。
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